吸納泛濫美元的“最佳水庫(kù)”是黃金

繼2008年10月后，中國(guó)能否第二次改變?nèi)�球金融市�?chǎng)趨勢(shì)呢？

　　在10月19日中國(guó)加息后，11月10日，中國(guó)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，國(guó)際金融市場(chǎng)也風(fēng)云變色。

　　上周五，A股上證指數(shù)收盤2985點(diǎn)，自11月11日的高點(diǎn)跌去了6.34%，周五一路潰敗，大跌5.16%。11~12日，全球主要股市普跌。受到?jīng)_擊最大的是大宗商品。從11日高點(diǎn)到12日收盤，黃金跌3.45%，原油指數(shù)跌3.92%，倫銅指數(shù)跌4.45%，棉花指數(shù)跌6.38%，玉米指數(shù)跌6.85%，糖11月指數(shù)更是狂跌了21.9%。

　　這表明中國(guó)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品暴漲的反擊已初見(jiàn)成效。10月底，30萬(wàn)噸臨時(shí)存儲(chǔ)食用油和21萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖被拋儲(chǔ)。11月8日，多部委正聯(lián)合制定相關(guān)的價(jià)格控漲措施。11月10日，央行再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5%。從增加市場(chǎng)供給，到價(jià)格管制，到收縮貨幣流動(dòng)性，反擊可謂“三箭齊發(fā)”。

　　接下來(lái)的問(wèn)題是，中國(guó)是否有決心、有能力繼續(xù)調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品和房?jī)r(jià)？這一次調(diào)控的性質(zhì)和目的是什么？這一輪調(diào)控有可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？會(huì)成為中國(guó)改變?nèi)�球金融市�?chǎng)趨勢(shì)的第二個(gè)拐點(diǎn)嗎？上一個(gè)拐點(diǎn)是在2008年10月份的四萬(wàn)億救市。

　　這一次加息和再次提高存款準(zhǔn)備金率的主要目標(biāo)不是股市。排在第一位的是農(nóng)產(chǎn)品暴漲，中國(guó)超過(guò)13億人口，吃飯問(wèn)題是最大的經(jīng)濟(jì)社會(huì)和政治問(wèn)題。過(guò)去幾個(gè)月，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飛漲，正嚴(yán)峻挑戰(zhàn)中國(guó)的底線；第二位的是房地產(chǎn)泡沫，它是唯一能夠?qū)е轮袊?guó)像日本那樣失去20年的泡沫，*副總理今年來(lái)已再三表明了對(duì)控制房?jī)r(jià)的強(qiáng)硬態(tài)度。而目前的股價(jià)上下兩可，不會(huì)構(gòu)成影響決策的重要因素。

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的影響會(huì)成為決策考慮的因素。而十七屆五中全會(huì)上確定的“十二五”規(guī)劃的基調(diào)：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，會(huì)給調(diào)控更足的底氣，因?yàn)榧酉⒑吞岣叽婵顪?zhǔn)備金率會(huì)加快優(yōu)勝劣汰，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是其副作用將相當(dāng)明顯，即在基層金融服務(wù)嚴(yán)重缺位的現(xiàn)狀下，中小企業(yè)的生存將變得更加困難，如果像2008年二、三季度那樣出現(xiàn)大規(guī)模倒閉和失業(yè)的情況，會(huì)動(dòng)搖調(diào)控的意志。

　　此次調(diào)控，就國(guó)際環(huán)境而言，有其對(duì)沖發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性泛濫的必然性。美國(guó)采取第二輪量化寬松政策，流動(dòng)性泛濫，涌向中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家；而歐洲又新發(fā)生愛(ài)爾蘭危機(jī)，12月份西班牙、葡萄牙不排除還會(huì)出問(wèn)題，也需要?dú)W洲央行的救助，其救助的方式也只能是注入更多的流動(dòng)性；日本和英國(guó)的財(cái)政債務(wù)壓力越來(lái)越大，也勢(shì)必采取更泛濫的貨幣政策。至少在2012年美國(guó)國(guó)債到期高峰之前，發(fā)達(dá)國(guó)家更泛濫的貨幣政策趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　現(xiàn)在世界的首要問(wèn)題是，這些滔滔洪水能向哪里引，能蓄水到哪里？發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在連信貸都很難發(fā)出去，更別談再創(chuàng)造什么新的金融衍生品來(lái)吸納蓄水。它們只能通過(guò)貨幣貶值和零利率將洪水向新興市場(chǎng)引。對(duì)它們最有利的情況是，新興市場(chǎng)國(guó)家被虛假繁榮沖昏了頭腦，大搞股市、樓市泡沫，盛極而衰，泡沫破滅，而發(fā)達(dá)國(guó)家渡過(guò)難關(guān)后，熱錢倒卷而去，新興市場(chǎng)國(guó)家將重蹈亞洲金融危機(jī)的覆轍。不過(guò)，這一輪它們?nèi)缭敢詢數(shù)母怕蚀蟠蠼档停�各主要新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)熱錢都已相當(dāng)警惕。

　　另一個(gè)方向是引入大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品上，這對(duì)于資源優(yōu)勢(shì)國(guó)家非常有利，比如最大農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)備國(guó)的美國(guó)和礦產(chǎn)資源豐富的澳大利亞，但中國(guó)將是最大的輸家。中國(guó)此輪調(diào)控的本質(zhì)就是要扭轉(zhuǎn)（至少是阻擊）這一流動(dòng)的方向。而中國(guó)進(jìn)行主動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高資源使用效率，可以對(duì)國(guó)際熱錢炒作“中國(guó)需求”起到釜底抽薪的作用。

　　但中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)并不那么簡(jiǎn)單，特別是在人民幣被外部壓力升值，國(guó)際熱錢繼續(xù)涌入中國(guó)的情況下。真正的結(jié)構(gòu)調(diào)整可以對(duì)石油、銅、鐵礦石起到立竿見(jiàn)影的效果。但農(nóng)產(chǎn)品問(wèn)題相對(duì)更難解決，它是一種剛性需求，經(jīng)濟(jì)蕭條會(huì)讓大眾取消購(gòu)買液晶電視，入不敷出會(huì)讓他們減少買衣服，如果真到縮減吃肉的開(kāi)支，那么經(jīng)濟(jì)將相當(dāng)糟糕了。除非中國(guó)有足夠多糧食儲(chǔ)備供給民眾并給予補(bǔ)貼，熱錢不會(huì)輕易放棄對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的炒作。

　　原材料價(jià)格下跌對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有利，但是人民幣升值和加息對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利，相對(duì)而言，發(fā)行央票和提高存款準(zhǔn)備金率副作用較小。然而，央行也要為巨額央票和存款準(zhǔn)備金率支付利息。打個(gè)比方，人民幣升值和加息，就如同割中國(guó)的“肉”（中美息差及升值幅度收益）——來(lái)飼美國(guó)的“鷹”（國(guó)際熱錢），會(huì)讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越弱；而發(fā)行央票和提高存款準(zhǔn)備金率，就如同中國(guó)央行出工出力替美聯(lián)儲(chǔ)筑了水庫(kù)蓄水并付看管費(fèi)——不是存車者付錢，而是看車人付錢，實(shí)在不是一個(gè)好生意。

　　這就是全球的現(xiàn)實(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家都在打開(kāi)水龍頭，而新興市場(chǎng)國(guó)家都想或正在筑水壩，或者建個(gè)堰塞湖水庫(kù)將水圈在其中。

　　有趣的是，各國(guó)都有意無(wú)意地忘記了一個(gè)天然吸收流動(dòng)性的工具——這就是實(shí)物黃金。如果中國(guó)人購(gòu)買了1000噸的實(shí)物黃金，那將收縮約11730億元人民幣流動(dòng)性[441億美元（以每盎司1368美元計(jì)）×6.65（美元與人民幣匯率）×4（貨幣乘數(shù)）]，相當(dāng)于提高了1.67%的存款準(zhǔn)備金率。

　　這時(shí)候，黃金的低實(shí)用性成了它的優(yōu)勢(shì)，既不會(huì)因?yàn)槠鋬r(jià)格上漲而造成中國(guó)人吃飯問(wèn)題，也不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重危害，也不會(huì)因?yàn)榇鎯?chǔ)實(shí)物黃金而使央行或金融機(jī)構(gòu)支付利息——因?yàn)辄S金是零利率——而將其成本轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)身上。這樣，中國(guó)就可以以黃金的零利率來(lái)對(duì)付美元的零利率。

　　最妙的是，中國(guó)官方、金融機(jī)構(gòu)和民間大量增加黃金儲(chǔ)備，可以形成對(duì)沖紙幣主權(quán)債務(wù)危機(jī)、美元惡性*的制衡工具。即當(dāng)美元真的失去了舊的貨幣信用之時(shí)，很可能只有黃金能夠重建新的貨幣信用。

　　因此，無(wú)論是中國(guó)還是其他新興市場(chǎng)國(guó)家，無(wú)論是各國(guó)金融機(jī)構(gòu)或者國(guó)民，他們遲早將發(fā)現(xiàn)——黃金是對(duì)沖國(guó)際信用貨幣流動(dòng)性泛濫副作用最少的蓄水池。

　　現(xiàn)在就做出判斷——中國(guó)調(diào)控將成為國(guó)際金融市場(chǎng)拐點(diǎn)為時(shí)尚早，在這一很可能會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)的調(diào)控中，礦產(chǎn)品受的影響較大，農(nóng)產(chǎn)品其次，短期利空黃金，中長(zhǎng)期利好黃金。

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