經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍存 貨幣政策有望繼續(xù)寬松（1）

　　盡管匯豐公布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)三個(gè)月回升，但仍處在枯榮分水嶺下方，顯示經(jīng)濟(jì)增速放緩的態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)，并且分項(xiàng)指數(shù)中新出口訂單驟降，表明外貿(mào)形勢(shì)嚴(yán)峻，進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析人士指出，隨著通脹壓力繼續(xù)放緩，央行在今年首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，貨幣政策有望繼續(xù)加強(qiáng)寬松力度。

　　新出口訂單驟降 經(jīng)濟(jì)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)

　　匯豐銀行昨日公布數(shù)據(jù)顯示，2月份匯豐中國(guó)PMI初值為49.7，較1月份的終值48.8回升0.9點(diǎn)，創(chuàng)下四個(gè)月來(lái)高點(diǎn)。今年1-2月PMI平均數(shù)從去年11-12月的48.2回升至49.2。

　　“受春節(jié)后生產(chǎn)活動(dòng)加快的影響，匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)的初值小幅改善，但這并不改整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的態(tài)勢(shì)。”匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌說(shuō)。

　　從匯豐中國(guó)PMI走勢(shì)來(lái)看，迄今該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月處于50的枯榮分水嶺下方。數(shù)據(jù)還顯示，以新訂單指數(shù)和產(chǎn)成品指數(shù)之差衡量的增長(zhǎng)動(dòng)能指標(biāo)從1月的0.9回落至2月的-1.3。這一指標(biāo)與原料采購(gòu)量的下降合在一起，給出了制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)增長(zhǎng)仍然乏力的信號(hào)。

　　從PMI各分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，2月多數(shù)指數(shù)均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其中，產(chǎn)出指數(shù)回升至50.1，扭轉(zhuǎn)了之前連續(xù)三個(gè)月低于50的走勢(shì)，就業(yè)指數(shù)從1月的49.5回升至八個(gè)月來(lái)新高50.8。

　　不過(guò)，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)仍然疲弱，尤其是新出口訂單指數(shù)下滑至8個(gè)月來(lái)的新低，為47.4，較1月大幅回落3個(gè)百分點(diǎn)。“這表明外需形勢(shì)仍在繼續(xù)惡化，進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。”屈宏斌說(shuō)。

　　事實(shí)上，從海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)也可以看出，外貿(mào)形勢(shì)不容樂(lè)觀。1月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙下降，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期，2月份出口有望反彈，但在內(nèi)外需偏弱的情況下，今年對(duì)外貿(mào)易增速將繼續(xù)放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月同比出口增速可能仍將繼續(xù)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

　　鑒于未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，屈宏斌指出，2月匯豐PMI的小幅反彈并未明確軟著陸態(tài)勢(shì)，顯示增長(zhǎng)仍在放緩，預(yù)計(jì)一季度GDP仍可能繼續(xù)放緩至8%左右。

　　摩根大通也表示，盡管全球經(jīng)濟(jì)基調(diào)趨于溫和，但2月PMI中新出口訂單分項(xiàng)驟降，表明未來(lái)數(shù)月中國(guó)出口仍將面臨不確定性。此外，國(guó)內(nèi)方面，樓市調(diào)整近期進(jìn)一步加劇，將在未來(lái)數(shù)季對(duì)內(nèi)需構(gòu)成重大影響。因此，摩根大通預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩，預(yù)計(jì)一季度增速降至8.2%，今年全年增速為8.4%。
 
    不過(guò)，高盛在昨日發(fā)布的最新報(bào)告中指出，除非經(jīng)歷外部需求繼續(xù)大幅下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩(即硬著陸)的風(fēng)險(xiǎn)很小。

　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于3月1日聯(lián)合發(fā)布2月份官方PMI數(shù)據(jù)。此前這一數(shù)據(jù)也已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回升，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生預(yù)計(jì)，由于季節(jié)性因素推動(dòng)，2月份PMI將從1月份的50.5%小幅上升至50.7%。

　　存款準(zhǔn)備金率有望繼續(xù)下調(diào)

　　央行18日宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于這一舉動(dòng)，分析人士認(rèn)為，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、流動(dòng)性趨緊以及通脹下行的宏觀環(huán)境下貨幣總量放松的必然選擇，這對(duì)于未來(lái)幾個(gè)月的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生積極影響。

　　在這種情況下，市場(chǎng)普遍預(yù)期，隨著通脹形勢(shì)進(jìn)一步回落，貨幣政策放松力度仍然可期。

　　彭文生預(yù)計(jì)，2月宏觀數(shù)據(jù)將顯示通脹下行、增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)CPI同比漲幅降至3.5%，通脹壓力的進(jìn)一步緩解將為政策放松帶來(lái)更大空間。

　　昨日匯豐PMI分析數(shù)據(jù)也顯示，2月采購(gòu)價(jià)格指數(shù)和產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)都有所回升，但仍在50以下，表明通脹壓力在未來(lái)幾個(gè)月仍會(huì)繼續(xù)回落。

　　因此，彭文生認(rèn)為，今年上半年央行還將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率2-3次。申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇也表示，在外匯占款下降的情況下，通過(guò)下調(diào)準(zhǔn)備金率開(kāi)閘放水將是穩(wěn)定貨幣投放的主要手段。預(yù)計(jì)年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率還將下調(diào)3次，時(shí)間點(diǎn)主要集中在三季度之前。

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