央行二次加息箭在弦上

     11月11日，統(tǒng)計(jì)局公布的10月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)為4.4%，創(chuàng)下近25個(gè)月的新高。而國(guó)內(nèi)貨幣政策已經(jīng)開始全面收緊。前一天晚間中國(guó)人民銀行宣布，自11月16日起將所有商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
　　對(duì)此，央行副行長(zhǎng)胡曉煉在“中國(guó)社會(huì)科學(xué)論壇2010年會(huì)”上發(fā)表講話時(shí)解讀，這是央行在管理流動(dòng)性方面所采取的措施。不過，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛卻認(rèn)為：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率只具有緊縮銀根的導(dǎo)向效應(yīng)，但缺乏操作效應(yīng)。
　　雖然有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率意味著近期加息可能性的降低，然而，持相反觀點(diǎn)者卻認(rèn)為，未來貨幣政策有可能進(jìn)一步趨緊，不排除再次上調(diào)準(zhǔn)備金率或加息的可能。
　　對(duì)沖流動(dòng)性
　　本次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整完成后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率由17%變?yōu)?7.5%，與2008年的歷史最高點(diǎn)持平；加上年初以來央行有針對(duì)性地提高部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施差別準(zhǔn)備金率的影響，工、農(nóng)、中、建四家銀行的存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)18%，創(chuàng)造了新的存款準(zhǔn)備金率歷史紀(jì)錄。
　　正如胡曉煉所言，當(dāng)前較為嚴(yán)峻的流動(dòng)性狀況，是央行再度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的主要原因。央行11月11日公布的10月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，狹義貨幣(M1)、廣義貨幣(M2)在9月份雙雙出現(xiàn)回落后，本月再度高位反彈。與此同時(shí)，CPI同比數(shù)據(jù)激增至4.4%，新增貸款接近6000億元，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出市場(chǎng)預(yù)期。
　　而流動(dòng)性充裕的狀況與近期外匯占款增加較多、貸款投放偏快等因素有關(guān)。此外，美國(guó)再度實(shí)施量化寬松的貨幣政策，也進(jìn)一步加劇了全球流動(dòng)性狀況。而作為收縮流動(dòng)性的貨幣工具之一，除央行一直采用的公開市場(chǎng)操作外，存款準(zhǔn)備金率被認(rèn)為是最為有效的工具之一。
　　不過，對(duì)于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的實(shí)際效果，或許是警示大于實(shí)質(zhì)。“上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是緊縮銀根的工具”，據(jù)王國(guó)剛按照現(xiàn)在存款余額計(jì)算，每上調(diào)0.5個(gè)百分比的存款準(zhǔn)備金率，收緊的資金量大概在3500億到4000億元人民幣之間，如果加上貨幣乘數(shù)，收緊資金則超過15000億元人民幣。
　　“然而，這部分靠上調(diào)準(zhǔn)備金率收上來的人民幣資金，一轉(zhuǎn)手到了商業(yè)銀行又把外匯資產(chǎn)購(gòu)買進(jìn)來了，人民幣資金最終又回到了商業(yè)銀行。實(shí)際上錢是出去了，從人民幣資金角度而言沒有收緊。體現(xiàn)在央行資產(chǎn)負(fù)債表上大量增加的是外匯資金。”因此，王國(guó)剛認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率只具有緊縮銀根的導(dǎo)向效應(yīng)，卻缺乏操作效應(yīng)。
　　毋庸置疑的是，央行近期一系列緊縮政策強(qiáng)化了市場(chǎng)的緊縮預(yù)期。
　　調(diào)控或打組合牌
　　統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI達(dá)到4.4%，創(chuàng)下兩年來的新高。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，未來通脹形勢(shì)更加嚴(yán)峻，管理通脹預(yù)期將成為貨幣政策的首要任務(wù)，未來央行還將繼續(xù)通過數(shù)量型工具和價(jià)格型工具的搭配使用抑制通脹。
　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)汪同三在“中國(guó)社會(huì)科學(xué)論壇2010年會(huì)”上表示：從國(guó)際方面來看，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策導(dǎo)致的全球流動(dòng)性過剩助長(zhǎng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，同時(shí)，也導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)、國(guó)際金價(jià)(1368.30,-35.00,-2.49%)以及大宗商品價(jià)格快速上漲，“輸入性”通脹壓力加大。
　　一個(gè)月前的10月11日，央行宣布差別化上調(diào)六家銀行的存款準(zhǔn)備金率；10月20日，央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。此次央行第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，市場(chǎng)均猜測(cè)央行近期會(huì)否再度加息。
　　多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，持續(xù)的高通脹水平，決定了國(guó)內(nèi)貨幣政策已經(jīng)收緊，未來是否會(huì)繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將取決于未來兩個(gè)月的通脹率。而在政策選擇上，匯豐晉信基金公司認(rèn)為，加息或者上調(diào)存款準(zhǔn)備金率皆有可能。
　　而近幾天，一系列高層的言論也證明，決策層已達(dá)成進(jìn)一步收緊政策來遏制通脹率繼續(xù)上升的共識(shí)。 一位不愿意透露姓名的金融市場(chǎng)人士表示：目前觀察，量化政策仍然是央行的主要調(diào)控手段。在經(jīng)歷了10月份的加息之后，面對(duì)CPI數(shù)據(jù)的超預(yù)期，央行繼續(xù)選擇了提高存款準(zhǔn)備金率，說明央行仍然傾向于選擇量化政策來回籠流動(dòng)性，從而避免對(duì)經(jīng)濟(jì)造成過大沖擊。上述人士認(rèn)為：盡管存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到歷史高點(diǎn)，但仍然有調(diào)整空間。此外，他預(yù)計(jì)：“央行二次加息箭在弦上。”
　　不過，更多市場(chǎng)人士?jī)A向于，政府會(huì)運(yùn)用包括貨幣政策、財(cái)政政策等多種政策手段在內(nèi)的組合拳，加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的及時(shí)有效管理。
　　胡曉煉此前在央行網(wǎng)站上撰文稱：從我國(guó)的情況來看，近年來貨幣政策的自主性和有效性受到外匯占款較快增長(zhǎng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。胡曉煉認(rèn)為，從我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)來看，更加靈活的匯率制度有助于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。例如，在通貨膨脹壓力高企的時(shí)候，本幣適度升值一點(diǎn)兒，進(jìn)口的東西就相對(duì)便宜一些。特別是對(duì)于我們這種資源比較缺乏的國(guó)家，需要大量進(jìn)口初級(jí)商品，匯率調(diào)整更有助于緩解“輸入型”通脹壓力。
　　胡的上述表述或許在暗示，央行也有可能將通過匯率手段來抑制通脹預(yù)期。

擴(kuò)展閱讀： 袁世凱銀元價(jià)格 奧運(yùn)鈔 北洋造光緒元寶 錢幣收藏價(jià)格表 郵票價(jià)格查詢