市場(chǎng)因素對(duì)郵票投資影響巨大

   無(wú)論做什么收藏都是源于愛(ài)好，同時(shí)對(duì)于所有的收藏來(lái)說(shuō)，并不是只要投入百分之百的熱情就能夠把這件事情做好，但是反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有投入熱情，那肯定就做不好，收藏行業(yè)與其它行業(yè)不同，收藏行業(yè)要想有回報(bào)就必須不能忽略其風(fēng)險(xiǎn)，忽略其風(fēng)險(xiǎn)是一種很危險(xiǎn)的行為。

　　從歷次郵票高潮時(shí)郵市人山人海的現(xiàn)象可以推測(cè)，我國(guó)的郵票收藏者中重視投資回報(bào)的比例仍比較高。那么，投資者所關(guān)心的郵票投資的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)與其他投資品相比，究竟相差幾何？　　

　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)也要考量

　　從表1可以看到我國(guó)早期集郵郵票的各年度回報(bào)率以及相關(guān)各年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素。在27年間早期郵票的平均回報(bào)率高達(dá)24.1%，幾何平均回報(bào)率也高達(dá)20.4%，這與市場(chǎng)許多炒作后期JT票或編年郵票的投資者的經(jīng)歷也許并不一致。從表1的數(shù)據(jù)中可以看出，同期通脹率平均僅為6%左右，而一年定期存款回報(bào)率平均值才5.6%，這也說(shuō)明，把錢(qián)存在銀行絕對(duì)不是一個(gè)好主意，其結(jié)果只能是財(cái)富縮水，因?yàn)閲?guó)家長(zhǎng)期壓低銀行利率，導(dǎo)致存款的利率低于通脹，實(shí)際回報(bào)為負(fù)利率。

　　近年來(lái)我國(guó)大量增加貨幣投放量，在2011年底廣義貨幣發(fā)行量M2高達(dá)85萬(wàn)億元人民幣，比1985年增加了160倍左右。眾所周知，這恰恰就是近年來(lái)我國(guó)房?jī)r(jià)高漲的罪魁禍?zhǔn)住Ｓ幸馑嫉氖牵琈2增速為21.7%，與早期郵票回報(bào)率非常接近，這說(shuō)明從長(zhǎng)期來(lái)看，早期郵票的增值幅度基本反映這些年來(lái)我國(guó)全社會(huì)基礎(chǔ)貨幣投放的增幅。此外，A股回報(bào)率從1992年開(kāi)始才有數(shù)據(jù)，在這20年期間的幾何平均回報(bào)率為28.6%，比郵票要高出不少。

　　從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，早期郵票回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差為32.1%，較通脹的標(biāo)準(zhǔn)差6.8%，一年定期存款利率的標(biāo)準(zhǔn)差3.3%，M2增速的標(biāo)準(zhǔn)差6.8%都高出若干倍，但大大低于股市年度回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差86.1%。因此，基本可以判斷我國(guó)郵票的風(fēng)險(xiǎn)介于債券與股票之間，回報(bào)率也低于股票高于債券，這與國(guó)外市場(chǎng)的規(guī)律基本一致。

　　那么，郵市的回報(bào)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)直接的相關(guān)性究竟如何呢？從表2可以看出，郵市回報(bào)受通脹和國(guó)家的貨幣投放量影響非常大。早期郵票整體回報(bào)率與前一年通脹率之間相關(guān)性為0.59，統(tǒng)計(jì)上顯著性非常強(qiáng)；與上年M2增速之間的相關(guān)性為0.42，統(tǒng)計(jì)上的顯著性相對(duì)弱些，P值僅為0.04；最后，郵市與股市之間相關(guān)性很小，僅為0.15，且該關(guān)系并不具備統(tǒng)計(jì)上的顯著性。這說(shuō)明郵市的興旺主要決定于貨幣政策的松緊與其帶來(lái)的通脹程度，且郵市的漲跌與股市基本無(wú)關(guān)。

　　郵票投資，你該怎么挑？

　　本文采用多因素回歸分析的方法系統(tǒng)分析了影響郵票風(fēng)險(xiǎn)的因素，該方法可以在控制其他因素對(duì)郵票回報(bào)率影響的同時(shí)，分析每個(gè)因素具有的單獨(dú)影響。回歸結(jié)果顯示，大套郵票回報(bào)率的波動(dòng)性更低，雕刻版郵票的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)更低，發(fā)行郵票數(shù)目較多年份發(fā)行的郵票回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)更低，而發(fā)行時(shí)面值相對(duì)當(dāng)時(shí)基本郵資較高的郵票具有更大的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，小型張和小全張的回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)更大， 發(fā)行量較大的郵票其回報(bào)率的風(fēng)險(xiǎn)也更高。

　　很多時(shí)候，收藏者面臨的難題是回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，在了解了我國(guó)早期郵票的風(fēng)險(xiǎn)介于債券與股票之間，同時(shí)其回報(bào)率也低于股票高于債券的前提下，“郵人們”除了要關(guān)心具體郵票的走勢(shì)，還應(yīng)時(shí)時(shí)關(guān)注宏觀(guān)貨幣政策，才能更好地抓住行情。而在具體選擇早期郵票品種的時(shí)候，可以依據(jù)“挑選發(fā)行量小、面值所含當(dāng)時(shí)基本郵資較少的大套郵票、雕刻版印刷的郵票以及發(fā)行郵票數(shù)目較多的年份發(fā)行的郵票”的原則，這樣才可以降低所持有郵票的投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，為自己的收藏投資帶來(lái)安全、穩(wěn)定的回報(bào)。

　　本文的樣本涵蓋390套郵票，包括除舊幣制郵票以外的老紀(jì)特郵票、文革及編號(hào)郵票以及1983年1月1日前發(fā)行的JT郵票。本文所采用各類(lèi)公開(kāi)出版的郵票價(jià)目表或郵票目錄中列出中的市場(chǎng)參考價(jià)并計(jì)算了1985年至2011年的郵票年度回報(bào)率。少數(shù)年份公開(kāi)出版物中未有市場(chǎng)參考價(jià)則選用了總公司參考價(jià)。由于郵票價(jià)目表及目錄往往在年中出版，因此年度回報(bào)并非為自然年度的回報(bào)，而往往是前一年年中至當(dāng)年年中的回報(bào)率。
   市場(chǎng)因素影響巨大

　　以國(guó)外(主要是英美)郵票市場(chǎng)為例，我們可以發(fā)現(xiàn)郵市的一些規(guī)律：郵票的回報(bào)一般會(huì)超出通貨膨脹率，且高于長(zhǎng)期債券，但一般要低于股票市場(chǎng)回報(bào)；郵票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，市場(chǎng)容易大起大落。如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)，郵票相對(duì)于債券是一個(gè)好的投資品種，如果考慮風(fēng)險(xiǎn)的話(huà)，郵票相對(duì)于股市并不是一個(gè)好的投資品種。

　　不過(guò)，我國(guó)的郵市與英美等發(fā)達(dá)國(guó)家有較大不同，郵市環(huán)境與制度上的不同都有可能造成我國(guó)郵票市場(chǎng)的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)異于他國(guó)：首先，我國(guó)的郵票市場(chǎng)還不成熟，從20世紀(jì)80年代初我國(guó)集郵市場(chǎng)才真正得到了大規(guī)模發(fā)展，到今天也不過(guò)三十幾年的時(shí)間，而英國(guó)郵市已有150年以上的歷史；其次，我國(guó)的郵市投機(jī)盛行，交易活躍。在北京、上海、廣州、成都等大中城市設(shè)有專(zhuān)門(mén)的集郵市場(chǎng)，在1997年的郵市大高潮時(shí)，全國(guó)集郵人數(shù)一度達(dá)到2000萬(wàn)；再次，我國(guó)的集郵郵票不在郵政窗口發(fā)售消耗，僅通過(guò)集郵者征訂與各級(jí)郵票公司渠道發(fā)行，導(dǎo)致近期郵票通信使用較少，目前的消耗主要是通過(guò)各種紀(jì)念冊(cè)作為禮品沉淀在民間，并沒(méi)有得到真正的損耗；最后，國(guó)家對(duì)市場(chǎng)的控制程度非常高，事先計(jì)劃郵票的發(fā)行量，不像在西方國(guó)家，發(fā)行期內(nèi)是按需發(fā)行的。

　　由于我國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特環(huán)境，新郵在發(fā)行初期供應(yīng)不足，造成市場(chǎng)投資者對(duì)新郵大肆炒作，扭曲了郵票的定價(jià)體系。因此，本文僅僅分析1983年1月1日以前發(fā)行的早期郵票在 1985年至2011年間的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)，這些早期郵票發(fā)行于郵市火爆之前，已經(jīng)得到了充分的消耗與沉淀，因而能較好地反映我國(guó)郵市的基本面，這樣的分析可以避免市場(chǎng)對(duì)新郵或次新郵的炒作產(chǎn)生的噪聲，從而對(duì)我國(guó)郵市的長(zhǎng)期走勢(shì)得出較為清晰的認(rèn)識(shí)。
   無(wú)論從內(nèi)容，審美，圖案設(shè)計(jì)還是歷史背景，印刷及實(shí)際使用來(lái)看，無(wú)不體現(xiàn)著郵票本身的價(jià)值，并且，無(wú)論作為投資還是純收藏，也同樣受到眾人的青睞與歡迎，其中有一部分郵品價(jià)格的斷高升，使得作郵票投資收藏的人越來(lái)越多，其中在收藏郵票的過(guò)程中不但獲取了知識(shí)，而且還可以獲得相應(yīng)的回報(bào)，同時(shí)也可以體自己獲得一份愉悅的心情，這何嘗又不是一份收獲呢？由此看來(lái)，郵票的鑒賞也是一門(mén)學(xué)問(wèn)，也是一門(mén)藝術(shù)。

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